美国和其他大多数发达经济体一样，都有二次探底的危险。美国的经济数据，如第一季度的GDP、消费指数、房地产市场，还有劳动力市场数据都依旧表现脆弱。美国发展速度已经非常缓慢，财富效应、信用危机的扩散只会让商业、消费者与投资者情绪更加糟糕。而在欧元区，欧债危机愈演愈烈，“欧猪五国”难以自拔。英国则连续3个季度经济活动平淡。日本更是已经出现了二次探底，或许只有在重建之后才能恢复元气。

现在同过去相比最重要的区别就是政府已经用尽政策力量，决策者缺乏货币政策、财政政策，甚至不能抑制自己的财政系统。这就是为什么目前的状况比之前几年更为可怕。

如今，政府已经没有能力救助银行 ，但由于银行对政府债务存在风险敞口，主权债务风险实际上已经成为银行债务风险。量化宽松政策已在美国施行，但效果不够显著。去年，QE2以及1万亿美元的额外减税和转移支付使得美国第一季度增长了3％，但剩下3个季度的平均经济增长率依旧低于1％。而与此同时，迫于通胀压力，欧洲央行并不打算效仿，英国央行也没有这一计划。

目前能够指望的最好情况，是缓慢的、低于预期的“U形”复苏态势，因为此次经济衰退是由于债务和杠杆化引发的金融 危机带来的。我们需要缩减在私营和公共部门的支出，减少债务和去杠杆化，这需要许多年的时间，复苏并不能在短期内实现。而在这缓慢的过程中，每隔一段时间，就会有新的部门或经济体出现问题，这将对市场产生负面影响，因此必须立即进行市场矫正。

实体经济、资产价格同主权债务和私人债务之间将出现恶性循环，所有这些风险将导致更多的市场矫正，更多的信用利差扩大，以及更多的对实体经济的负面财富效应。

（原作者系“末日博士”鲁比尼）